2026 半年回顧，有點迷失

2026 半年 YTD = +9.4%

這半年市場出現不少負面情緒，AI泡沫論、crypto熊市、伊朗戰事、擔心通脹加息，最低時組合去到大約-17%，半年有正回報應該感恩。

自己的組合是主打美股科技，更加偏重AI和半導體，跑輸給S&P500和Nasdaq，自己的評價是不合㭲。

NVDA是組合中最重的core holding，過去幾季度revenue和EPS保持強勁增長，但是股價只是上落式橫行或是少量升幅，跑輸給同業的費城半導體指數，大落後。自己對於Nvidia的業務方面的基本分析都正確，PE一直保持低或者合理水平，自己錯？還是市場錯？自己都有點迷失。

我持有費城半導體數選擇SMH而非SOXX，SMH是包含NVDA比重較高，其回報不及SOXX。加上上半年我的操作一路減SMH，一路加crypto (BTC和ETH)，crypto一路下跌，形成雙重打擊，組合只係一般，跑輸費城半指數很多。

以上的檢討：

對於crypto熊市的意見分歧，有人覺得比過去更早應該見底，有人覺得若果以2025年10月作為熊市起步，一年時間才完結。有人把原因歸咎AI吸走市場投資／投機資金。看不少掘礦公司利用data center資源走去營運AI，側面看反映AI的確定性，由於AI能見度好高，收入，盈利是今日已經實現數字，甚至1-2年訂單已fully booked，未來增長保障。Crypto發展得快，但不確定性和risk都大，risk adjusted reward變成相對不特別吸引。（代表人物Michael Saylor粗略估計BTC的CAGR約+30%)

這個相對性比較，同樣發生在NVDA和Memory股票。NVDA本身業務增長快，都比不上Memory (SK Hynix、Samsung、Micron，尤其是HBM的增長）。自己在上半年一直沒有留意Memory，多年來在Nvidia GT知道HBM的使用，但一直仍然認為Memory的週期性，沒有去投資打算。上半年尾去重新review，認同Memory尤其HBM面對結構性的改變（有機會再寫文），值得投資。

因為6月去澳洲旅行，5月尾出發前的操作：