LUNA / UST 大跌，信心的思考

May 21, 2022

LUNA / UST 大跌，信心的思考

投資是需要信心，信心有時候是很抽象。

2022 年 5 月的加密貨幣市場大跌，由 LUNA / UST 大跌而引起。 UST 是一種 Stablecoin 穩定幣。

穩定幣的出現，是因為加密貨幣不穏定。穩定幣可以在加密貨的交易中作為暫時的儲存價值媒介，美元穩定幣元以與美元以 1 比 1 的掛鈎為目標。加密貨幣投資者持有穩定幣，就好像傳統投資者都有時會持有現金。穩定幣亦方便了加密貨幣交易所及錢包之間的各種轉帳。

有人認為穩定幣是加密貨幣中的叛徒，既然是想去中心化，為何仍然要與美元掛鈎。我覺得穏定幤的存在是有必要，現今的世界仍然是以中心化的法定貨幣為主，穩定幣是可以作為一道加密貨幣發展的橋樑，最少是現在階段，令到加密貨幣更加容易融入現實中的金融建制之中，並加速應用的發展。我的想法是不要為去中心化而去中心化，在某些情況之下，中心化亦有其優勝之處。

對於穩定幣的機制，有不同的實踐方式去支持：

Fully collateralized 完全抵押 - 例如：USDC，背後有 1 比 1 等值的美元或商業票據支持。

Not Fully collateralized 非完全抵押 - 例如：USDT，背後有低於 1 比 1 等值的美元或商業票據支持（曾經在過去的 Audit 中發現此情況，USDT 的發行機構要承受了罰款，現在 Tether 的官方網站表示，有 1 比 1 等值的美元資的產支持）

Over Collateralized 過度抵押 - 例如，DAI，背後有些高於 1 比 1 等值的加密貨幣支持，此做法可以增加安全性，因為加密貨幣的價格相對波動。

穩定幣背後有等值的美元或商業票據支持，好處是作為控制該穩定幣的發行量，要發行更多的穩定幣，就要有更多的資產在背後支持（對比美金，背後是沒有這種支持，無限 QE 可以出現），可以説這是根基去支持穩定幣的價值的重要因素。

UST 是 Algorithmic Stablecoin 算法穩定幣，UST 不是採用以上 Collateralized 的方法。DAI 都是算法穩定幣，背後是 Over Collateralized 過度抵押。

UST 是目標是與美元 1 比 1 的掛鈎。算法機制中令銷毁 1 LUNA 可以換到 1 UST，相反銷毁 1 UST 亦可以換到 1 LUNA。例如 UST 下跌至 0.95 USD，市場的參與者會用 1 UST 銷毁換成 1 LUNA，UST 的流通量會減少，令至 UST 回升至 1 USD。例如 UST 上升至 1.05 USD，市場的參與者會用 1 LUNA 銷毁換成 1 UST，UST 的流通量會增加，令至 UST 下跌至 1 USD。

UST 作為穏定幣，它對於投資者的吸引之處是它的 Anchor Protocol 提供了大約 20% 年息率，於是大量投資者兑換並持有 UST，在大跌前 UST 的市值大約是 180 億 USD。UST 的需求大幅增加，就要銷毁大量的 LUNA，造成 LUNA 的價格大升。

一般穏定幣的利息從何而來：

在加密貨幣的世界，透過 DeFi，一邊存入，另一邊借出，在加密貨幣的牛市中，借出一的一方再去投資有機會有高回報，才願付出高息去借出，存入的一方才可能收到高息。現在加密貨幣正在冷却，以上方法就不成立。

穏定幤如果背持有美元或商業票據，亦有可能帶來收益。

UST 背後不是以美元資產或者加密貨幣支持，不會有這方面帶來的收益。在 UST 的發行量中，有超過 70% 是以用作收息之用。當 UST 越受歡迎，這個是壞消息，而不是好消息，因為 LUNA / UST 不能够提供其他充足的應用，20% 的派息從何而來？Terraform Labs 是開發 LUNA / UST 的公司，Terraform Labs 只可以運用自己的資產去支持派息，這個 20% 派息是不可以持續。

成立了的 Luna Foundation Guard (LFG) 亦持有了 BTC、AVAX、BNB、USDC 作為儲備，不過其價值是遠低於 UST 的發行量。在 UST 的大跌中，LFG 出售了大部分儲備，都未能令 UST 的價格被挽救。

基於原本的算法機制，發行大量的 LUNA 可以銷毁大量的 UST，希望去提升 UST 的價格。不過在崩盤大跌的過程之中，UST 的價格未能提升，而且所有發行出來的 LUNA 是會進一步推低 LUNA 的價格。

信心的思考

穩定幣的出現，是因為加密貨幣不穏定。在沒有美元資產支持下，單純用一個算法可以令到加密貨幣的價格由不穏定變成穩定，在邏輯上是有點不合理。

大跌發生之後，相信大部分人對於 LUNA / UST 失去信心。在背後的電腦硬件沒有燒掉，軟件沒有被删去，這些是沒有改變。如果系統可以再次執行及營運，是否可以重建信心？又不是。

還是原本投資者建立的信心是一種錯配？被追擊大跌只是一個壓力測試，把算法機制的潛在問題顯露出來。

我聯想起，上市公司有時候被沽空機構追撃，令至股價大跌。如果這是有實力的公司，之後股價是有可能復原。

軟件的 Program Code 和數據，都是無形的東西，不過科技巨企證明這些無形的東西是有價值，而且價值是具有可持續性。

Bitcoin 和 Ethereum (Ether) 在過去曾經歴大跌，之後又可以再創新高。這是如同持有者用信心去投票，不是短期的投票，而是長期的投票。

Crypto 加密貨幣是一種科技，創造價值不是無中生有，價值是來自於應用。

信心有時候是很抽象，不過堅實的信心基礎是有跡可尋。

最近開了下面的Page / Group，歡迎大家Like和Follow，就可以自動收到文章更新。
Facebook
https://facebook.com/duncaninvest
Instagram
https://instagram.com/duncannewinvest
Telegram
https://t.me/duncaninvest
謝謝支持！

參考文章

BLOCKCHAIN / CRYPTO 走入建制 (4) HSBC 滙豐銀行進駐 THE SANDBOX 元宇宙，購買虛擬土地

BLOCKCHAIN / CRYPTO 走入建制 (2) 新世界買虛擬土地

BLOCKCHAIN / CRYPTO 走入建制 (1) 大學教育，FINTECH 金融科技

選擇題：CRYPTO 加密貨幣的未來命運？

CRYPTO 加密貨幣的原罪

投資 CRYPTO 加密貨幣的有用資訊

CRYPTO 加密貨幣的投資心態

TOKEN + ECONOMICS = TOKENOMICS 代幣經濟學

使用加密貨幣交易所 (CRYPTO EXCHANGE) 和錢包 (WALLET)

如果 BLOCKCHAIN / CRYPTO 做不到真正去中心化，同條咸魚有乜分别？

NFT (NON-FUNGIBLE TOKEN) 的價值從何而來