Nvidia 的 PE 貴唔貴？

October 23, 2023

Nvidia 的 PE 貴唔貴？

聲名：本文章不是投資建議，不是建議買入或者賣出。

大概2021年，美股市場在疫情中的第二年，仍然熱哄哄，在TG Group（https://t.me/duncaninvest，歡迎加入）中有網友問起：「Nvidia買唔買得？怕買咗會跌」..... 這種屬於一百萬的問題，可以答乜都死，我用了一個比較安全的答案：「買股票要預咗會跌」，買股票前認為不會跌是十分危險的心態。

2021年11月美股見頂，2022年美股經歴接近一年的跌浪，Nvidia從高位跌幅大約66%，相信當時沒很多投資者對Nvidia有興趣。

最令人意外是2023年因為OpenAI ChatGPT的熱潮，Nvidia從低位大約112（2021/10月），到現在（10月19日收市）421，升幅約+276%。又有很多投資者對Nvidia有興趣？亦有不少人認為是炒作而股價升幅不合理。看法都分歧而兩極化。

今年美股中的大部分升幅自Magnificent 7的7隻股票 - Apple、Microsoft、Google、Amazon、Meta、Tesla、Nvidia，而Nvidia的升幅更是其中的代表。

退一步，營收和 EPS

以下討論，參考MorningStar數據。

2019

營收109.18億美元, EPS 1.13

2020

營收166.8億美元，EPS 6.9

2021

營收269.1億美元，EPS 3.85

2022

營收269.7億美元，EPS 1.74

2023

Q1，營收71.9億美元，EPS 0.82
Q2，營收135.1億美元，EPS 2.48

公司給的Q2預測營收110億美元，結果超額完成（+23%）。

公司給的Q3預測營收160億美元，以下根據幾個不同的假設情況：

（參考現在（10月20日收市）股價413，計算PE）

情況一

比較樂觀，Q3和Q4都做到Q3預測營收數字。

Q3，營收160億美元，EPS 2.94
Q4，營收160億美元，EPS 2.94

全年EPS = 0.82+2.48+2.94+2.94 = 9.18（按年增長+428%）

2023年尾，PE = 45

情況二

一般樂觀，Q3做到預測營收數字，但Q4表現至Q2水平。

Q3，營收160億美元，EPS 2.94
Q4，營收135.1億美元，EPS 2.48

全年EPS = 0.82+2.48+2.94+2.48 = 8.72（按年增長+401%）

2023年尾，PE = 47

情況三

不樂觀，Q3和Q4都不達到Q3預測營收數字，只横行保持Q2水平。

Q3，營收135.1億美元，EPS 2.48
Q4，營收135.1億美元，EPS 2.48

全年EPS = 0.82+2.48+2.48+2.48 = 8.26（按年增長+375%）

2023年尾，PE = 50

思考

PE 以全年EPS計算：

2019，股價34-59，PE = 30-52
2020，股價51-146，PE = 7-21
2021，股價125-330，PE = 32-86
2022，股價277-112，PE = 64-159
2023，以上的三個假設情況，假設現在的股價横行至年尾，去計算預測PE 的range 45-50。

如果參考歴史PE，2020-2022年，可以說是非常時期，因為疫情期間的在家工作／學習，帶起數據中心和遊戲需求，無限QE，到進入加息週期 ….. 股價先大跌，又大升，再大跌，PE range濶而且極為波動。

如果撇除2020-2022年，2019年經歴過2018年的大跌，然後股價回升，情況可能和現在有一點相似。

以上2023年預測PE：

介乎2019 PE range之內
比較2022 PE range還低（大跌市中）

Nvidia在2022年的股價跌幅是股災級，2023年的大升的一大因素是Generative AI生成式AI，可以說AI進入一個新的進程。2022年跌得殘，營收和盈利亦差，這亦造成2023年的股價、營收、盈利的按年增幅大。PE的高低平貴都視乎業務增長，以上的假設，預計今年EPS增長以375-428%，PE不是離普，爭論點在於2024年的EPS增長會是如何。

如果單純指Nvidia股價從低位升了幾多升幅，所以是不合理，需要考慮以上這個因素。

有人認為AI的相關基建需求不可持續，明年就回落 ….. 是有可能。不過以事論事看今年，上面預測2023 PE，Q3和Q4是未知數，帶有假設。不過我不認為完全是虛，Q2 forecast 110億美元，當時亦有人認為離地，結果是Beat estimate 超額完成+23%，這都是事實。

如果今年才留意Nvidia，可能覺得特別誇張。不過如果看長時間，10年time frame的股價，早5年升幅約+1200%，最近5年升幅約+700%，背後是收入盈利推動，其實不是2023年特別誇張。一般投資者未必留意Nvidia的長時間AI業務佈局中的前瞻性，這個亦是長線投資的重要考慮。

更多Nvidia 和半導體的AI產業分析内容，參考我的新書：《AI 投資時代．真的值得參與嗎？》。

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