Nvidia 2023 Q4 業績,渡過了充滿質疑的 2023 年

聲名:本文章不是投資建議。

2023 / Q4

2023 第四季度營收 221 億美元,按年+265%,按季+22%。比較公司預測的200億美元,高出+10%。(第三季營收 181.2 億美元,按年+206%,按季+34%)

GAAP 

Diluted EPS = 4.93 美元,按年+765%,按季+33%
Gross Margin = 76%(2023/Q3 = 74%)

Non-GAAP 
Diluted EPS = 5.16 美元,按年+536%,按季+28%
Gross Margin = 76.7%(2023/Q3 = 75%)

Gross Margin繼續擴張。

營收數字 Breakdown:

    • Data Center:184.04億美元,破歴來紀錄,按年+409%,按季+27%,按年增長提速,按季增長減慢(2023/Q3,145.14億美元,按年+279%,按季+41%)

    • Gaming:28.65億美元,按年+56%,按季+0%,按年和按季增長減慢(2023/Q3,28.56億美元,按年+81%,按季+15%)

    • Professional Visualization:4.63億美元,按年+105%,按季+11%,開始重拾增長(2023/Q3,4.16億美元,按年+108%,按季+10%)
    • Auto:2.81億美元,按年-4%,按季+8%(2023/Q3,2.61億美元,按年+4%,按季+3%)
    • OEM & Others:0.9億美元,按年+7%,按季+23%(2023/Q3,0.73億美元,按年+0%,按季+11%)

    Data Center按年增長強勁,按季增長減慢。Q4的一個季度 Data Center營收,已經高過2022一年。

    除了Data Center,值得注意是Gaming和Professional Visualization,可能已過最壞時刻,可望重拾增長。

    Auto仍然疲弱。

    Q4的China Sales只佔幾個%,過去佔20-25%,證明供不應求的情況,其他國家的訂單可以頂上,公司增長不受影響。這個亦是我一直的想法,就假設Nvidia永久失去這20-25%的生意,一次減值,前景是看未來其他國家的需求,不要不斷被相關新聞牽著情緒,無限loop。

    投資者持有Nvidia渡過了充滿質疑的2023年,回報是得來不易,不斷不斷有很多對於AI科技趨勢的質疑,對於Nvidia的優勢的質疑。

    Data Center真正進入加速增長是由2023/Q2開始,2024/Q2或者之後,相信增長幅度不及2023,因為基數大了。更多挑戰來自Cloud Service Provider (Amazon / Microsoft / Google)、AMD、Intel等,我預計Nvidia在AI Data Center晶片的Market Share有機會下降,不過,不代表Nvidia不會增長,因為全球的AI Data Center 晶片需求的餅在擴大,視乎擴大是否可以補償失去的Market Share。

    2024 / Q1 預測

    Nvidia給出2024/Q1預測營收是240億美元,仍然是很強的數字:

    • 比較Wall Street預期的大約222億美元,高出 8%。
    • 比較 2023 / Q1 的71.92億美元 ,一年前的營收數字,高出 233%。
    • 比較 2023 / Q4 的221.03億美元 ,一季前的營收數字,高出 9%。

    PE

    參考早前的文章 - NVIDIA 的 PE 貴唔貴?

    2023公佈數字:(GAAP EPS)

    • Q1,營收71.9億美元,EPS 0.82美元
    • Q2,營收135.1億美元,EPS 2.48美元
    • Q3,營收181.2億美元,EPS 3.71美元
    • Q4,營收221.03億美元,EPS 4.93美元

    全年EPS = 0.82+2.48+3.71+4.93 = 11.94美元。 

    業績公佈前,2024/2/21 收市,NVDA = 674.72,PE(TTM) = 89。

    業績公佈後PE(TTM) = 674.72 / 11.94,PE(TTM) = 56。(不計入2024/2/22的股價升幅)

    更多有關AI、Nvidia和半導體行業的分析内容,參考我的新書: 《AI 投資時代.真的值得參與嗎?》


    2023全年

    各市場營收

    • 全年總營收 609.22億美元,按年增長+126%。
    • Data Center 營收 475.25億美元
    • Gaming 營收 104.47億美元
    • Professional Visualization 營收 15.53億美元
    • Auto 營收 10.91億美元
    • OEM & Other  營收 3.06億美元


    各市場佔公司總營收比重

    • Gaming = 17%
    • Data Center = 78%
    • Professional Visualization = 2%
    • Auto = 2%
    • OEM & Other = 1% 

    Data Center + Gaming,佔 95%,是公司的絕大部分營收比重。

    圖中可見,Gaming 原本是最高比重的一項而下降(營收數字其實增長),Data Center的比重上升至成為舉足輕重。這是公司具有前瞻性的長時間部處,一般人可能只是純粹見到2023年AI市場爆發去了解Nvidia。


    各市場營收按年增長

    • Data Center = +217%
    • Gaming = +15%
    • Professional Visualization = 1%
    • Auto = 21%
    • OEM &Other = -33%

    Data Center營收按年增長在2020曾到Peak超過+100%,然後2023年再創高峰。

    思考

    先說負面因素及挑戰:

    • Cloud Service Providers (Amazon AWS / Microsoft Azure / Google GCP)、AMD、Intel等,加入AI data center晶片競爭,使到Nvidia市佔下降
    • AMD的ROCm和Nvidia的CUDA是打對台。
    • 企業客戶投資了的Nvidia GPU+CPU,是否可以令到本身實現盈利?影響未來AI晶片需求是否持績

    Cloud Service Providers和Nvidia之問也間不是完全的競爭對手,例如:Amazon AWS有提供不同晶片,讓客人有更多選擇。

    • Amazon 自家設計晶片 (Graviton/Trainium/ Inferentia)
    • Intel 英特爾 CPU
    • AMD 超微CPU/GPU
    • Nvidia 輝達GPU
    • Xilinx 賽靈思 FPGA

    多人在AWS上使用Nvidia GPU,都成為AWS的收入。不逻過越多人使用Amazon自家設計晶片,可以得到更多利潤,有benchmark表示比較Nvidia GPU有更高性價比。

    很多人純粹用晶片速度去思考Nvidia和其他晶片品牌的比較,而忽略Nvidia建基在CUDA Software Layer的優勢,大大加大了User Stickiness。對於End User的Performance,Nvidia花了很大氣力在軟件做的 Optimization,不是單純因為晶片速度提升。

    現在大家說的AI PC,是Edge Computing邊緣運算的例子。Nvidia一直有提供的Display Card GPU 或者有内藏GPU的電腦,可能成為 AI PC Ready的裝置,由於一直推行One-Architecture Design,對於CUDA可以做到高度Compatible。

    2023的基數大了,預計Nvidia的業務增長幅度不及2023。

    小心𧫴慎觀察。

    Nvidia GTC (GPU Technology Conference) 在 2024/3/18-21)進行,會有最新產品資訊,在YouTube有直播(Nvidia Official Channel)可以留意。

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