Nvidia 2023 Q4 業績，渡過了充滿質疑的 2023 年

February 23, 2024

Nvidia 2023 Q4 業績，渡過了充滿質疑的 2023 年

聲名：本文章不是投資建議。

2023 / Q4

2023 第四季度營收 221 億美元，按年+265%，按季+22%。比較公司預測的200億美元，高出+10%。（第三季營收 181.2 億美元，按年+206%，按季+34%）

GAAP

Diluted EPS = 4.93 美元，按年+765%，按季+33%

Gross Margin = 76%（2023/Q3 = 74%）

Non-GAAP
Diluted EPS = 5.16 美元，按年+536%，按季+28%
Gross Margin = 76.7%（2023/Q3 = 75%）

Gross Margin繼續擴張。

營收數字 Breakdown：

Data Center：184.04億美元，破歴來紀錄，按年+409%，按季+27%，按年增長提速，按季增長減慢（2023/Q3，145.14億美元，按年+279%，按季+41%）

Gaming：28.65億美元，按年+56%，按季+0%，按年和按季增長減慢（2023/Q3，28.56億美元，按年+81%，按季+15%）

Professional Visualization：4.63億美元，按年+105%，按季+11%，開始重拾增長（2023/Q3，4.16億美元，按年+108%，按季+10%）

Auto：2.81億美元，按年-4%，按季+8%（2023/Q3，2.61億美元，按年+4%，按季+3%）

OEM & Others：0.9億美元，按年+7%，按季+23%（2023/Q3，0.73億美元，按年+0%，按季+11%）

Data Center按年增長強勁，按季增長減慢。Q4的一個季度 Data Center營收，已經高過2022一年。

除了Data Center，值得注意是Gaming和Professional Visualization，可能已過最壞時刻，可望重拾增長。

Auto仍然疲弱。

Q4的China Sales只佔幾個%，過去佔20-25%，證明供不應求的情況，其他國家的訂單可以頂上，公司增長不受影響。這個亦是我一直的想法，就假設Nvidia永久失去這20-25%的生意，一次減值，前景是看未來其他國家的需求，不要不斷被相關新聞牽著情緒，無限loop。

投資者持有Nvidia渡過了充滿質疑的2023年，回報是得來不易，不斷不斷有很多對於AI科技趨勢的質疑，對於Nvidia的優勢的質疑。

Data Center真正進入加速增長是由2023/Q2開始，2024/Q2或者之後，相信增長幅度不及2023，因為基數大了。更多挑戰來自Cloud Service Provider (Amazon / Microsoft / Google）、AMD、Intel等，我預計Nvidia在AI Data Center晶片的Market Share有機會下降，不過，不代表Nvidia不會增長，因為全球的AI Data Center 晶片需求的餅在擴大，視乎擴大是否可以補償失去的Market Share。

2024 / Q1 預測

Nvidia給出2024/Q1預測營收是240億美元，仍然是很強的數字：

比較Wall Street預期的大約222億美元，高出 8%。
比較 2023 / Q1 的71.92億美元，一年前的營收數字，高出 233%。
比較 2023 / Q4 的221.03億美元，一季前的營收數字，高出 9%。

參考早前的文章 - NVIDIA 的 PE 貴唔貴？

2023公佈數字：(GAAP EPS)

Q1，營收71.9億美元，EPS 0.82美元
Q2，營收135.1億美元，EPS 2.48美元
Q3，營收181.2億美元，EPS 3.71美元
Q4，營收221.03億美元，EPS 4.93美元

全年EPS = 0.82+2.48+3.71+4.93 = 11.94美元。

業績公佈前，2024/2/21 收市，NVDA = 674.72，PE(TTM) = 89。

業績公佈後，PE(TTM) = 674.72 / 11.94，PE(TTM) = 56。（不計入2024/2/22的股價升幅）

更多有關AI、Nvidia和半導體行業的分析内容，參考我的新書：《AI 投資時代．真的值得參與嗎？》。

2023全年

各市場營收

全年總營收 609.22億美元，按年增長+126%。
Data Center 營收 475.25億美元
Gaming 營收 104.47億美元
Professional Visualization 營收 15.53億美元
Auto 營收 10.91億美元
OEM & Other 營收 3.06億美元

各市場佔公司總營收比重

Gaming = 17%
Data Center = 78%
Professional Visualization = 2%
Auto = 2%
OEM & Other = 1%

Data Center + Gaming，佔 95%，是公司的絕大部分營收比重。

圖中可見，Gaming 原本是最高比重的一項而下降（營收數字其實增長），Data Center的比重上升至成為舉足輕重。這是公司具有前瞻性的長時間部處，一般人可能只是純粹見到2023年AI市場爆發去了解Nvidia。

各市場營收按年增長

Data Center = +217%
Gaming = +15%
Professional Visualization = 1%
Auto = 21%
OEM &Other = -33%

Data Center營收按年增長在2020曾到Peak超過+100%，然後2023年再創高峰。

思考

先說負面因素及挑戰：

Cloud Service Providers (Amazon AWS / Microsoft Azure / Google GCP)、AMD、Intel等，加入AI data center晶片競爭，使到Nvidia市佔下降

AMD的ROCm和Nvidia的CUDA是打對台。

企業客戶投資了的Nvidia GPU+CPU，是否可以令到本身實現盈利？影響未來AI晶片需求是否持績

Cloud Service Providers和Nvidia之問也間不是完全的競爭對手，例如：Amazon AWS有提供不同晶片，讓客人有更多選擇。

Amazon 自家設計晶片 (Graviton/Trainium/ Inferentia)
Intel 英特爾 CPU
AMD 超微CPU/GPU
Nvidia 輝達GPU
Xilinx 賽靈思 FPGA

多人在AWS上使用Nvidia GPU，都成為AWS的收入。不逻過越多人使用Amazon自家設計晶片，可以得到更多利潤，有benchmark表示比較Nvidia GPU有更高性價比。

很多人純粹用晶片速度去思考Nvidia和其他晶片品牌的比較，而忽略Nvidia建基在CUDA Software Layer的優勢，大大加大了User Stickiness。對於End User的Performance，Nvidia花了很大氣力在軟件做的 Optimization，不是單純因為晶片速度提升。

現在大家說的AI PC，是Edge Computing邊緣運算的例子。Nvidia一直有提供的Display Card GPU 或者有内藏GPU的電腦，可能成為 AI PC Ready的裝置，由於一直推行One-Architecture Design，對於CUDA可以做到高度Compatible。

2023的基數大了，預計Nvidia的業務增長幅度不及2023。

小心𧫴慎觀察。

Nvidia GTC (GPU Technology Conference) 在 2024/3/18-21)進行，會有最新產品資訊，在YouTube有直播（Nvidia Official Channel）可以留意。

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