IT 職人 - 我工作中的科技分析，對於投資的意義和邏輯 (2) 我看 Nvidia CUDA 和 Ethereum

August 30, 2025

IT 職人 - 我工作中的科技分析，對於投資的意義和邏輯 (2) 我看 Nvidia CUDA 和 Ethereum

聲名：本文章不是投資建議。

上次寫相關主題是2024/7月，是透過自己作為IT人角度，如何影響我的投資邏輯，今次繼續。（參考：IT 職人 - 我工作中的科技分析，對於投資的意義和邏輯）

軟件開發平台的思維

蘋果的 iOS 和微軟的 Windows 是作業系統，提供一個軟件開發平台，方便開發者去開發出大量軟件，吸引大量用家使用，軟件為用家帶來價值，創造出的盈利吸引更多開發者參與在平台上的開發工作，這是平台、開發者、和用家的三方共贏，是一個良性循環。平台的成功是建基在先令到別人成功，就是開發者。亞馬遜的 AWS 和微軟的 Azure 作為雲端運算平台，情況都是相似。以上種種嘗試從一個更加全面的角度去解釋我背後的投資邏輯。

我在香港大學畢業之後，第一份工作是程序員 (Programmer)，負責開發軟件。若干年後我作為應用系統經理 (Application Manager)，是管理團隊的軟件開發工作。到成為架構師 (Architect)，需要管理軟件的應用和開發。自己一直關心對軟件開發的認識和觸覺，上面提及到的投資邏輯，很多著眼點都是軟件開發者的參與度，平台是否可以吸引開發者參與，這種視野比較產品和服務更加有前瞻性，開發者是因，產品和服務帶來的應用是果。

以上的數字在三年間見強勁增長，由於輝達GPU和CUDA的發展AI 運算功能較早，具有先行者的優勢，有一定的安裝的基礎(Installed Base)，包括雲端 / 數據中心 / 用家装置，吸引軟件開發人員在其上開發出軟件和應用，吸引用家使用，企業得到利潤再去投資購買晶片，輝達透過晶片銷售得到盈利，然後加大研發提升晶片效能，不斷加速整個良性循環。

輝達的CUDA和Ethereum可以分別視為AI解決方案平台和區塊鏈開發平台，都是下一世代互聯網科技技術基礎。它們的發展是否一定成功? 是未知之數，需要審慎觀察，目前我的開發者觸覺是見到這種方向，這是我的投資邏輯。

以上節錄自《憑科技．贏自由》（參考：主題和内容 | 發售資料）

Nvidia CUDA平台的確定性相對上比較Ethereum大。

我在《科技戰國》（參考：主題和内容 | 發售資料）介紹過自己的成長背景，從中學時代的個人興趣研究電腦軟件開發開始，到大學的選科，到退休前的約30年的工作，自己沒有離開過軟件開發者的範疇，甚至可以說是成為自己思考的DNA。

Nvidia 的投資邏輯

根據投資Nvidia的經驗，是自從2017年，自己當初的分析Nvidia GPU + CUDA作為開發平台的Eco System，你一直堅持自己的分析，即使面對2018和2022股價的大幅下跌。由2023年ChatGPT爆紅開始，Nvidia的Eco System的優勢漸漸更為明顯，在快速及持續的銷售增長可見。我眼中的憧景是一步步在實現。

2017的投資沒有可能預先計算今日的收入、每股盈利、Gross Margin之類，亦不可能是今日或者何時的目標價之類。我相信的是Nvidia在AI開發平台的優勢，是有堅實的科技基礎。當時AI的發展亦沒有如今天的盛行，但我當時相信會有到來的一天，Nvidia就有能力抓緊機會拿到市場。

換句話說，我的投資邏輯的最底層是質量的考慮，而非數字的考慮，這是我投資的初心，直到今天初心都沒有改變。

數字代表理性，但是非數字的質量考慮不代表不理性。

在數字的判斷之外，品質的判斷是必需，品質的判斷具有更大的前瞻性。參考Howard Marks在《Something of Value》中特别提到是品質的考慮:

"Successful investing has to be more about superior judgements about (a) qualitative, non-computable factors and (b) how things are likely to unfold in the future."

大概意思：成功的投資必須更多地在於對 (a) 品質上的、非數字計算上的因素和 (b) 事情在未來可能如何發展的卓越判斷。

除了上面提及Windows和iOS作為平台例子，對普通人比較易於明白。在自己多年留意及研究科技發展，Linux和Java可以說是具代表性的平台，成為作業系統和企業層面程式標準。可以說兩者伴隨着2000年前後互聯網革命的啟動，功不可沒，影響直至現在。Nvidia CUDA和Ethereum作為平台是有可能類似發展軌跡，就好像再次鈎起了「昔日的初戀感覺」，就是以前看到Linux和Java的感覺。

預測環球AI市場，由現在發展至2033，大概是8x，相當於CAGR+30%的增長速度。（參考：AI ，對於算力的崇拜| | AI ，BUSINESS MODEL 和應用的爭論）

下次談談Ethereum。