Nvidia 2025 Q2 業績，按年及按季增長減慢，受中國市場反覆影響
聲名：本文章不是投資建議。
2025 / Q2
2025 第二季度營收 467 億美元，按年+56%，按季+6%。比較公司預測的450億美元，高出+4%。（2025 第一季營收 441 億美元，按年+69%，按季+12%）
第二季度，中國客戶未售出 H20 晶片。 Nvidia 受惠於先前釋放的 1.8 億美元 H20 庫存，這得益於先前向中國境外客戶無限銷售約 6.5 億美元的 H20 晶片。
GAAP
Gross Margin對比上一季有改善。
營收數字 Breakdown：
- Data Center : 410.96億美元，破歴來紀錄，按年+56%，按季+5%，按年增長減慢，按季增長減慢（2025/Q1，391.12億美元，按年+73%，按季+10%）
- Gaming : 42.87億美元，按年+49%，按季+14%，按年增長保持，按季增長減慢（2025/Q1，37.63億美元，按年+42%，按季+48%）
- Professional Visualization : 6.01億美元，按年+32%，按季+18，按年及按季增長提升（2025/Q1，5.09億美元，按年+19%，按季-0.4%）
- Auto : 5.86億美元，按年+69%，按季+3%，按年增長保持，按季輕微增長（2025/Q1，5.67億美元，按年+72%，按季-0.5%）
- OEM & Others : 1.73億美元，按年+97%，按季+56%，按年增長加快，按季增長加快（2025/Q1，1.11億美元，按年+42%，按季-12%）
重點業務是Data Center，增長減慢。
Auto車用晶片，營收連續四季高按年增長，期望繼續加速，成為增長動力：
- 2024/Q3 +72%
- 2024/Q4 +103%
- 2025/Q1 +72%
- 2025/Q2 +69%
2025 / Q3 預測
Nvidia給出2025/Q3預測營收是540億美元：
- 比較 2024 / Q3 的350.82億美元 ，一年前的營收數字，高出 54%。
- 比較 2025 / Q2 的467.43億美元 ，一季前的營收數字，高出 16%。
思考
Nvidia的增長放緩是事實，但不是今天才有的新消息，因為基數大了，看Data Center營收增長趨勢（紅色bar）：
- 2023全年，營收按年+217%
- 2024全年，營收按年+142%
- 2025/Q1，營收按年+73%
- 3025/Q2，營收按年+56%
2025/Q2是基於失去中國市場的情況，仍然保持以上按年增長，其實不是差，而是好，已經交足功課。
早前提出Q2指引，已經強凋調除去中國銷售，而結果業績beat guidance by 4%，即是一切as expected而且勝預期。
Nvidia夾在中美角力之間，即使以付出15%銷售給美國政府，爭取到出口到中國，但是中方鼓勵中國科技公司不要購買Nvidia AI晶片。這種膠著情況何時可以解決？是否可以解決？沒有人知道答案。
投資要作最壞打算，我多次強調要把永久失去中國市場作為基本狀況。
Nvidia的未來視乎Global ex-China的市場走向，是否可以維持增長？直至現在一刻，我的看法仍然正面，AI算力帶來Data Center基建仍然在競賽之中，由企業至國家層面。各Big Tech在Q2業績報告中，亦未有減少2025年的AI基建投資。
等待四個季度過去，失去中國市場的數字就會被消化，然後見到Data Center較為清楚具體的按年增長會是如何。
- Nvidia 宣布正與法國、德國、義大利、西班牙和英國等歐洲國家以及科技業領導者合作，打造 Nvidia Blackwell AI 基礎設施，其中包括面向歐洲製造商的全球首個工業 AI 雲，以協助該地區的下一輪工業轉型。
- 宣布擴展 NVIDIA DGX Cloud Lepton™，將歐洲開發者連接到 NVIDIA 的全球運算生態系統。
- 與全球合作夥伴攜手建造並加速先進的 AI 超級電腦，包括 Doudna（美國）、JUPITER（德國）、Blue Lion（德國）、Isambard（英國）和 FugakuNEXT（日本）。
預測環球AI市場，由現在發展至2033，大概是8x，相當於CAGR+30%的增長速度。（參考：AI ，對於算力的崇拜| | AI ，BUSINESS MODEL 和應用的爭論 ）
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