Nvidia 2024 Q4 業績，強勁增長，股價下跌受到 DeepSeek 事件影響，相信 M7 CEO VS 相信散戶 ?

March 05, 2025

Nvidia 2024 Q4 業績，強勁增長，股價下跌受到 DeepSeek 事件影響，相信 M7 CEO VS 相信散戶 ?

聲名：本文章不是投資建議。

2024 / Q4

2024 第四季度營收 393 億美元，按年+78%，按季+12%。比較公司預測的375億美元，高出+5%。（2024 第三季營收 351 億美元，按年+94%，按季+17%）

GAAP

Diluted EPS = 0.89 美元，按年+82%，按季+14%

Gross Margin = 73%（2024/Q3 = 74.6%）

Non-GAAP

Diluted EPS = 0.89 美元，按年+71%，按季+10%

Gross Margin = 73.5%（2024/Q3 = 75%）

Gross Margin稍為收縮。

營收數字 Breakdown：

Data Center : 355.8億美元，破歴來紀錄，按年+93%，按季+16%，按年增長減慢，按季增長接近保持（2024/Q2，307.71億美元，按年+112%，按季+17%）

Gaming : 25.44億美元，按年-11%，按季-22%，按年及按季倒退（2024/Q3，32.79億美元，按年+13%，按季+14%）

Professional Visualization : 5.11億美元，按年+10%，按季+5%，按年及按季增長減慢（2024/Q3，4.86億美元，按年+17%，按季+7%）

Auto : 5.7億美元，按年+103%，按季+27%，按年增長加速（2024/Q3，4.49億美元，按年+72%，按季+30%）

OEM & Others : 1.26億美元，按年+40%，按季+30%，按年和按季增長加速（2024/Q3，0.97億美元，按年+33%，按季+10%）

Data Center仍然是公司重點，按年增長強勁，但稍為減慢。

Auto按年增長及按季有較強增長，雖然基數細，值得細心留意。

2025 / Q1 預測

Nvidia給出2025/Q1預測營收是430億美元：

比較Wall Street預期的大約423億美元，高出 1.7%。
比較 2024 / Q1 的260.44億美元，一年前的營收數字，高出 65%。
比較 2024 / Q4 的393.31億美元，一季前的營收數字，高出 9%。

2024全年

各市場營收

全年總營收 1304.97億美元，按年增長+114%。
Data Center 1151.86營收億美元
Gaming 營收 113.5億美元
Professional Visualization 營收 18.78億美元
Auto 營收 16.94億美元
OEM & Other 營收 3.89億美元

2024年度Auto車用晶片有頗為明顯的增長加速。值得細心留意，未來是否成為另一個增長亮點。

各市場佔公司總營收比重

Gaming = 9%
Data Center = 88%
Professional Visualization = 1%
Auto = 1%
OEM & Other = 少於1%

Data Center 佔 88%，即是接近9成，是最重要的核心業務，受惠於2023年開始的AI發展趨勢。不過這是高程度依賴單一項目，亦是一種集中性風險。

Auto是低基數，上面提及需要觀察未來是否成為另一個增長亮點。

各市場營收按年增長

Data Center = +142%
Gaming = +9%
Professional Visualization = 21%
Auto = 55%
OEM &Other = 27%

Data Center營收按年增長142%，但是對比2023年度的超過200%增長，增長是減慢。

思考

需要面對的挑戰不少。

DeepSeek的AI Model發佈，令到投資市場對於Nvidia的氣氛180%改變。AI基建的巨大投資似乎不合理，甚至只是一麻情願的一種虛火。我自己不認同，科技的deflation一直在發生，不是DeepSeek獨有的現象，這才令到應用和business model可以落地，遍地開花。（參考：美股大跌，我對 DeepSeek 的一些想法）

而且我自己更大的著眼點是AI Model Parameters參數爆發性增長，大概以每兩年10倍的速度增長，這代表AI算力的需求。DeepSeek的現象是令到AI整體發展加快，這個才是推動Nvidia的最大動力。（參考：AI ，對於算力的崇拜| | AI ，BUSINESS MODEL 和應用的爭論）

預測環球AI市場，由現在發展至2033，大概是8x，相當於CAGR+30%的增長速度。

科技巨企已經公佈的2025 AI基建投資，仍然強勁。未有減退跡象。

AI是十分專門的科技，我們相信投資者沽售NVDA？還是相信科技巨企CEO對於AI投入真金白銀？

各Cloud Service Provider各自發展自家晶片，多以ASIC型式。Google的TPU、Amazon的Tranium / Inferentia、Microsoft的Maia。我相信Nvidia的AI data center晶片Market share會漸漸下降，但不是斷崖式。Nvidia業務是否可以增長，視乎整體市場的餅增大是否可以補償市佔率的下跌。

Cloud Service Provider透過使用自家晶片，可以增加毛利，是無可厚非。但是他們的角色和Nvidia不是絕對的競爭者關係，客戶透過使用Nvidia GPU，都會帶來Cloud業務。

GPU和ASIC是各有優點和缺點，不等於是有你無我，Cloud Service Provider要做到是提供更多選擇給客戶。

以上內容節錄自我的書《AI投資時代》：（參考：主題和内容 | 發售資料）

雲端服務是硬體共享理念，是集中設置基礎設施，透過不同客戶去使用，包括不同客戶有不同使用時間高峰，當完成了一個客戶的工作，就可以做另一個客戶的工作，如果晶片運算速度越快，騰出的空間去接受更多客戶的工作，直至時間被填滿，就需要加添更多硬體設備。

CPU 和 GPU 設計理念是通用性，要考慮的因素就會越多，運算速度可能要有犧牲。不過此亦符合雲端服務供應商的考慮，通用性代表更多客戶可以合適使用。

相反，FPGA 和 ASIC 是集中處理特定工作範圍而加強運算速度的提升，可以做到快過 CPU 和 GPU，及耗電更低。FPGA 和 ASIC 又是兩種極端手法:

• ASIC 內置特定用途設計是最狹窄，不能更改。

• FPGA 可編程特性令至最大彈性，即可以在沒有更換晶片的情況下，改變內部功能。

在雲端服務上，由一般運算到增加了 AI 運算，由使用 CPU 到 GPU，這是一種專門化的過程。當處理 AI 運算的工作量越來越多，種類越來越多，雲端服務供應商會再去找尋專門化的優化機會，例如某一些種類的 AI 深度學習運算如果適合放到 FPGA 之上，可以提升速度，做到記憶傳輸速度更高，比較 GPU 更低的延遲(lower latency)。而且 FPGA 可編程特性令雲端服務供應商的處理可以保持彈性，應付不同需要。

因為ChatGPT而起，AI科技發展趨勢成為投資市場焦點。從2022年10月低位計，2023-2024年有超過10x的股價升幅。Nvidia不單是M7之中一員，甚至可以說是Top 3，與Apple和Microsoft齊名的3 Trillion級企業。這兩年不易過，除了股價的波動，對於產品和業務的質疑，企業客戶是否過度投資AI基建，落地AI應用及business model未實現，還有美國晶片出口管制措施，對於關税的憂慮。食得鹹魚抵得渴，投資Nvidia的高增長就要接受。

從1月初DeepSeek事件，Nvidia股票到現在下跌了約20%，2024 Q4業績相當強勁增長（營收按年+78%，EPS按年增長+82%，大家可以比較一下自己持有其他股票／企業業績作個參考），誰是誰非？

股票下跌後，現在NVDA的Forward PE去到20幾，這個是5 years low，上一次接近這是個水平是2022年10月，是加息引發熊市，像世界末日個個放棄科技股之時，當時NVDA股價是11蚊。（我自2017年開始買入，手上NVDA的成本是5.49）

3月17-21是Nvidia GTC大會，primary audience是開發人員，絕對hardcore，值得留意最新的產品發展。

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