又到股災季節？今次是 AI 泡沫？

September 18, 2025

又到股災季節？今次是 AI 泡沫？

過去幾年經歴美股大升大跌，疲情中的牛市，2021年見頂，2022年因為暴力加息引發熊市，記憶猶新嗎？還是歴史不斷又不斷在重演？

2023 預測AI是泡沫 . . .

2024 預測AI是泡沫 . . .

2025 預測AI是泡沫 . . .

結果2023至2025的今天（9月），即使中間有調整，這3年整體的美股在AI科技發展的動帶下是上升的。如果2023已經相信AI是泡沫，到現在的升浪與你無關。

2026 預測AI都是泡沫，我有看近期的不同資訊，例如：減息週期對中小企有較多正面影響，同時追落後，相對M7巨企左2022-2025已經升了很久；巨企的AI基建投資不能持續；又考慮，Donald Trump的總統任期，通常歴任美國總統任期的第二年（指2026）常出現美股下跌，因為之後第三至四年回升，就有助連任，即使Trump不會連任，都可以在歴史上留一個美名，股市在高位時結束總統任期。

任何時候都是股災季節？

素有「債王」或者「商品大王」之稱的投資大師吉姆・羅傑斯（Jim Rogers），在2015至2024的過去10年對於投資市場下跌的預測：

2015 - 警告稱，股市崩盤“早該發生了”，理由是牛市持續了很長時間卻沒有修正。

2017 - 預測 2017 年下半年或 2018 年將出現“所有股市崩盤之母”，稱其為“我一生中最大的一次崩盤”，並提到可能出現“68 萬億美元的‘聖經式’崩盤”。

2018 - 重申下一個熊市將是“我們一生中最糟糕的一次”，強調各行業的普遍估值過高。

2019 - 預測美國將出現“一生中最糟糕的經濟危機和熊市”，並將其與債務泡沫和全球失衡聯繫起來。

2020 - 表示“下一次經濟肯定會比 2008 年更糟”，並警告稱，由於疫情期間的印鈔和延遲清算，經濟將全面崩潰。

2022 - 預計“市場將經歷長期的崩潰和調整”，並將“史詩級崩盤”歸咎於央行的印鈔行為。

2023 - 敦促投資者“極度擔憂”，預測熊市將是“他一生中最糟糕的一次”，規模將超過 2008 年，併計劃在發現“史詩級市場泡沫”的情況下做空特斯拉和蘋果等 M7 股票。

2024 - 自2008-2009年以來，多次警告“下一次市場崩盤將是最糟糕的”，這種警告早已逾期，其原因是美國債務規模超過35萬億美元；持有現金，並青睞白銀/農產品作為對沖工具。具體預警出現在2月（崩盤時間表）、8月（經濟衰退迫在眉睫）、10月（史上最嚴重的經濟衰退）和11月（情況「很快就會惡化」）。

10年之中有8年，都有投資市場崩盤下跌預測，頗為誇張。

不論預測的結果是否正確，看跌的人總可以找到千萬個理由，去支持自己看跌預測的正確性。

任何時候，市場都存在著正面和反面的兩種因素。

AI是否泡沫？

Oracle最近公佈的業績，對於未來cloud service的訂單極為正面，與人工智能領軍企業OpenAI達成一項爲期五年的戰略合作協議，涉及高達3000億美元的計算資源採購計劃，被業內人士稱爲「雲服務史上最大訂單」的交易，預計將於2027年正式啓動，年均約600億美元，相當於其去年雲計算業務營收（186億美元）的三倍有餘。業績公佈後的一天股價升了約36%。

企業客户對於AI的投入未見停止。

隨之而來，帶動動港股中如萬國數據 (9698)，相信是cloud板塊底層支援，股價大升。不同市場的板塊概念跟升都有如此升幅，我是覺得意外。

Alibaba (9988) 因為有消息傳出在研發AI晶片，又引來股價上升。

相對地，Nvidia和TSM的產品是落地，有客户訂單，有收入，有盈利，有track record，股價上升來得比較實在。不代表股票有或者沒有升過龍，但起碼有數字去量度比較。

思考

AI是否泡沫？

我會偏向不用「股市」來看這個問題，指大市，是壟統的。要看個股，即每一間公司，有一個較為易於去參考及理解的標準。無一間公司的business model不同，業務不同，收入和盈利不同，增長不同，股價不同，PE不同，甚至有一些公司根本業務和AI無關，不可以「炒埋一碟」去計數。

我稱自己為長線投資者，組合是2017-2021立，2021年中退休，之後沒有新資金投入，隨後組合有間中換馬，但不是翻天覆地式十上十落買賣及改變。亦2023 ChatGPT AI momemt前，已經有投資AI相關，Nvidia是2017年買入。我接受組合中股票有下跌，有反覆，但是不會因為擔心而大量減持。