Nvidia 2025 Q4 業績，AI 泡沫仍然在籠罩

January 01, 1970

Nvidia 2025 Q4 業績，AI 泡沫仍然在籠罩

聲名：本文章不是投資建議。

2025 / Q4

2025 第四季度營收 681 億美元，按年+73%，按季+20%。比較公司預測的650億美元，高出+5%。（2025 第三季營收 570 億美元，按年+62%，按季22%）

GAAP

Diluted EPS = 1.76 美元，按年+98%，按季+35%

Gross Margin = 75%（2025/Q3 = 73.4%）

Non-GAAP

Diluted EPS = 1.62 美元，按年+82%，按季+25%

Gross Margin = 75.2%（2024/Q3 = 73.6%）

Gross Margin對比上一季提升。

營收數字 Breakdown：

Data Center : 623.14億美元，破歴來紀錄，按年+75%，按季+22%，按年增長加快（2025/Q3，512.5億美元，按年+66%，按季+25%）

Gaming : 37.27億美元，按年+47%，按季-13%，按年增長加快，按季倒退（2025/Q3，42.65億美元，按年+30%，按季-1%）

Professional Visualization : 13.21億美元，按年+159%，按季+74，按年和按季增長加快（2025/Q3，7.6億美元，按年+56%，按季+26%）

Auto : 6.04億美元，按年+6%，按季+2%，按年和按季增長減慢（2025/Q3，5.92億美元，按年+32%，按季+1%）

OEM & Others : 1.61億美元，按年+28%，按季-7%，按年增長減慢，按季倒退（2025/Q3，1.74億美元，按年+79%，按季+1%）

重點業務是Data Center，2025/Q3明顯增長加速。

Professional Visualization (包括Omniverse)，營收連續幾季按年增長加速，期望繼續增長趨勢，成為未來增長動力：

2024/Q4 +10%
2025/Q1 +19%
2025/Q2 +32%
2025/Q3 +56%
2025/Q4 +159%

2026 / Q1 預測

Nvidia給出2026/Q1預測營收是億780美元：

比較 2025 / Q1 的440.62億美元，一年前的營收數字，高出 77%。
比較 2025 / Q4 的681.27億美元，一季前的營收數字，高出 14%。

2025全年

各市場營收

全年總營收 2159.38億美元，按年增長+65%。
Data Center 營收 1937.37億美元
Gaming 營收 160.42億美元
Professional Visualization 營收 31.91億美元
Auto 營收 23.49億美元
OEM & Other 營收 6.19億美元

各市場佔公司總營收比重

Gaming = 7%
Data Center = 90%
Professional Visualization = 1%
Auto = 1%
OEM & Other = 少於1%

Data Center 佔90%，是最重要的核心業務，其次是Gaming佔7%，餘下的其他項目各只1%或者以下，微不足道。

各市場營收按年增長

Data Center = +68%
Gaming = +41%
Professional Visualization = +70%
Auto = +39%
OEM &Other = +59%

Data Center營收按年增長 +68%，但是對比2024年度+142%增長，2023年度+217%增長，增長是減慢。講的是之前以超過200%或者100%的按年增長速度。因此有說法指未來的AI業務增速有機會減慢，此種預測其實是廢話，因為不需要預測，而是見到的實際數字是事實。

Professional Visualization (包括Omniverse，應用在Physical AI) 在過去一年增速加快朋明顯，但是由於現階段。只佔很低比重，對公司整體業務的正面郚影響有限。

思考

伊朗的戰事，剛剛FED的FOMC Meeting是減息預期降溫，種種宏觀因素對於投資市場不利好。

Nvidia的股價已經進入橫行整固超過半年，但是例如交出的過去兩季業績EPS增長相當好，Q3 YoY+67%，Q4 YoY+98%，可以看一盤生意的按年約60-70%增長，是利好得勵害，「邊度揾？」

不過投資市場的解讀是現在好，未來可能變差。如果Intel現在已經差，未來可能執笠？為何覺得未來變好？另外AMD和Broadcom的AI業務現在未算很大，但又相信未來會大幅增長？所謂投資邏輯好像很隨意 . . . .

以於AI在投資市場是否泡沫，我會去看個別股票的PE（TTM）即歴史PE ，以trailing twelve months去計算，這可以看到公司已經交到的盈利數字，而非未來的憧景盈利數字，然後去考慮未來公司是否可以達到增長的可能性，參考yahoo finance的PE (TTM) :

Nvidia = 36
AMD = 76
Broadcom = 61
Intel = 228

以上用的其餘三隻股票比較，PE高的情況更加嚴重。看Nvidia如果考慮如2025的盈利增長速度，PE不算貴，甚至PEG計算方法是超值。

我不是說未來Nvidia的營收和EPS只升不降，而是可能短期下降，仍然在一個反覆上升的secular trend之中。我們可以觀察AI ChatGPT以2023年作為爆紅的起點，我們對於AI作為工具或者應用的理解，由Chatbot，到圖像和影片生成，到AI Agent有執行任務的能力，到Physical AI包括機械人和EV去融入實體世界，AI作為科技的多變性，我們的理解有幾多？這又可以化為算力需求，我們的理解有幾多？

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