Nvidia 2025 Q4 業績，AI泡沫論仍然在籠罩

March 20, 2026

Nvidia 2025 Q4 業績，AI泡沫論仍然在籠罩

聲名：本文章不是投資建議。

2025 / Q4

2025 第四季度營收681億美元，按年+73%，按季+20%。比較公司預測的650億美元，高出+5%。（2025 第三季營收570億美元，按年+62%，按季+22%)

GAAP

Diluted EPS = 1.76美元，按年+98%，按季+35%
Gross Margin = 75% (2025/Q3 = 73.4%)

Non-GAAP

Diluted EPS = 1.62美元，按年+82%，按季+25%
Gross Margin = 75.2% (2024/Q3 = 73.6%)

Gross Margin對比上一季提升。

營收數字 Breakdown：

Data Center：623.14億美元，破歷來紀錄，按年+75%，按季+22%，按年增長加快（2025/Q3，512.15億美元，按年+66%，按季+25%)

Gaming：37.27億美元，按年+47%，按季-13%，按年增長加快，按季倒退（2025/93，42.65億美元，按年+30%，按季-1%）

Professional Visualization：13.21億美元，按年+159%，按季+74%，按年和按季增長加快（2025/Q3，7.6億美元，按年+56%，按季+26%)

Auto：6.04億美元，按年+6%，按季+2%，按年增長減慢（2025/Q3，5.92億美元，按年+32%，按季+1%）

OEM & Others：1.61億美元，按年+28%，按季-7%，按年增長減慢，按季倒退（2025/Q3，1.74億美元，按年+79%，按季+51%)

重點業務是Data Center，2025/Q4明顯增長加速，看上圖。

Professional Visualization （包括Omniverse），營收連續幾季按年增長加速，期望繼續增長趨勢，成為未來增長動力：

2024/Q4 +10%
2025/Q1 +19%
2025/Q2 +32%
2025/Q3 +56%
2025/Q4 +159%

2026 / Q1預測

Nvidia給出2026/Q1預測營收是780億美元：

比較 2024 /Q1的440.62億美元，一年前的營收數字，高出 77%。

比較2025/Q4的681.72億美元，一季前的營收數字，高出14%。

2025全年

各市場營收

全年總營收 2159.38億美元，按年增長+65%。

Data Center 營收 1937.37億美元

Gaming營收160.42億美元

Professional Visualization 營收 31.91億美元

Auto 營收23.49億美元

OEM & Other 營收6.19億美元

各市場佔公司總營收比重

Gaming = 7%

Data Center = 90%

Professional Visualization = 1%

Auto = 1%

OEM ＆ Other = 少於1%

Data Center 佔90%，其次是Gaming佔7%。其餘的項目各自只佔1%或者以下，影響是微不足道。

各市場營收按年增長

Data Center = +41%

Gaming = +68%

Professional Visualization = 70%

Auto = 39%

OEM &Other = 59%

Data Center營收按年增長68%，但是對比2023年度的1217%增長，2024年度的142%增長，基數大了，增長是減慢。關於AI泡沫論預計Nvidia的AI業務增長未來有機會減慢，其實是廢話，因為這是不需要預測，而是在過去三年見到的數字，已經發生的事實。

Professional Visualization（包括Omniverse，應用於Physical AI），在過去一年的按年增長明顯加快，但是由於倌佔業務的比重仍然細，對於公司整體的正面影響有限。

思考

伊朗的戰事，剛剛FED的FOMC Meeting見減息預期降溫，種種宏觀因素對於投資市場不是利好。

Nvidia的股價在過去超過半年在反覆橫行，其間交出業績的EPS增長表現相當好，Q3 YoY+67%，
Q4 YoY+98%。但是AI泡沫論之下解讀為現在AI業務好而未來有機會變差。但是看其他晶片股，例如：Intel現在已經差，未來再變差就可能執笠？為什麼覺得未來它會變好？又或者AMD和Broadcom的AI業務不是大規模，覺得未來會快速增長？似乎採用的投資邏輯和分析很隨意 . . . .更諷刺的是投資者選擇相信什麽預言式AI未來報告，而不相信Nvidia在業績報告中實現了的財務數字。（參考：AI 會引致經濟崩潰？知否世事常變，變幻原是永恆 ....）

對於投資市場是否泡沫，我會看個別股票，而先看的是PE (TTM) 即是歷史PE，以trailing twelve months 計算是比較保守，而不是Forward PE指的未來的盈利，因為包含憧景或者預期。我看PE (TTM)，然後去看達到未來盈利的可能性。參考yahoo finance的PE (TTM)；

Nvidia = 36

AMD = 77

Broadcom = 62

Intel =228

以比較的其他三隻股票，PE出現的泡沫情況更為嚴重？

如果看Nvidia的PE (TTM)，而考慮過去兩季的EPS按年增長去估計未來的盈利能力，不是貴，以PEG計算方法更是超值。

如果以2023年ChatGPT的爆紅開始計算，投資市場行了三年。我們再看AI作為工具和應用，由Chatbot聊天機械人的一問一答，到AI Agent有執行任務的能力，到之後人型機械人和EV自動駕駛是融入實體世界的Physical Ai。我們對於AI這科技發展的多變性有幾多理解？我們對於背後的算力需求有幾多理解？

歡迎大家留言，分享你的意見。

《沉溺影像 INDULGE | Hong Kong Cityscape》

《憑科技．贏自由》

《AI 投資時代．真的值得參與嗎？》

《科技戰國．尋找科技價值投資的故事》

下面的Page / Group，歡迎大家Like和Follow，就可以自動收到文章更新。

Facebook

https://facebook.com/duncaninvest
Instagram
https://instagram.com/duncannewinvest
Telegram
https://t.me/duncaninvest
謝謝支持！