Crypto 牛市熊市週期的意見分歧

October 26, 2025

Crypto 牛市熊市週期的意見分歧

聲名：本文章不是投資建議。

現在參與Crypto投資的圈子中有很多關於牛市熊巿週期的討論，意見分歧，寫這文想cover不同角度，不是代表作個定論，市場仍然在運作，事後自然會有答案。

從Bitcoin Halving獎勵減半，Bitcoin上升至相當升幅，之後有rotation，資金由Bitcoin轉至其他Altcoin再帶來另一波升幅（Altcoin指Bitcoin以外的加密貨幣），稱為Altcoin Season，通常市場最後會在Bitcoin Halving之後的12至18個月見頂，然後熊市的暴跌來臨。過去出現過三次Bitcoin Halving，牛市熊市pattern都附合以上。

2024年4月19日是今個cycle的Bitcoin Halving，如果加18個月，就正正是2025年10月。

大約兩星期前，10月10日是Trump放出消息把中國關稅加到100%，引至美股和Crypto急跌。Crypt市場的下跌是加上槓桿被清算，規模是Crypto的歴史之最，規模足足是上次FTX中心化交易所爆煲的三倍。事件正附合Crypto牛市熊市pattern。

這邊箱，相信之前對於週期的預測無誤，牛市已經見頂，成為過去，熊市已經開始，之後會出現一底低於一底。

那邊箱，相信「今次不一樣」，首先過去三個週期的參與者以散戶爲主，短炒操作多，轉身快，加上使用槓桿，令到跌幅巨大至8-9成。今個週期隨著Bitcoin / Ethereum Spot ETF出現，機構投資者的比重大大提高，加上有較好風險管理，不會狂用槓桿，亦偏向Asset Allocation的長時間持有而非短炒。這個是一個結構性改變，足以影響過去慣常的牛市熊市Pattern，例如：升幅跌幅減低，或者熊市時間較短，或者不是四年明顯週期等。

至於Altcoin Season，Altcoin指Bitcoin以外的加密貨幣，Altcoin包括Ethereum、Solana、還有無數細幣、meme coin，尤其後者在過去週期都有曾經巨大升幅，不過完全缺乏基本因素之下，等於零和遊戲，一將功成萬骨枯，一個人贏可能代表背後千百個人輸。如果此Altcoin Season已經在歴史中運行三次，那一個參與者仍願意去冒險？新加入的機構投資者通常都不會對細幣和Meme Coin視為合他們的口味。這可能是令到Altcoin Season失效，未曾暴升已暴跌。

四年週期和Altcoin Season都是過去經驗去歸納，經過三個週期間歴史去驗證。不過當越多人相信，資訊越廣泛傳開，亦有可能自我擊破。這是投資市場有趣的地方，投資是反影預期，所人都相信的事，往往不會發生。

今個週期的主題是Bitcoin Mass Adoption，成為機構投資者的名正言順的投資選項，大大改變投資市場生態。另一方面「Mass Adoption｣我會加入科技應用層面考慮，2025年可以說來自美國政府Pro Crypto翻天覆地式改變：

GENIUS Act令到Stablecoin的監管和合法性清𥇦。
SEC Project Crypto會加快Wall Street推出更多在Blockchain上應用。

我覺得以上的應用層面影響才是更加深遠，Crypto真正由地下走到地面，不再是灰色地帶。Ethereum作為Public Blockchan龍頭，理論上鹰是應該是很大的正面影響。

不只是影響四年牛市熊市週期，而是Blockchain / Crypto未來5至10年甚至更長的發展，這是真正的fundamental基本因素，無論現在是處於牛市或者熊市，是否可以如浴火重出，投資市場更加健康發展？

Trump加中國100%關稅的消息引起美股的急跌，然後急彈，S&P500和Nasdaq已經破頂。如果因為槓桿而被迫賣出，或者因為恐慌而賣出，已經無仇可報，示範了資產轉移。

我只持有大隻Bitcoin和Ethereum，沒有使用槓桿。今次組合跌幅不算勵害，當時我沒有感到Crypto歴史上最大清算的震撼，直至之後看網上news。有資料顯示在急跌中散戶賣出，機構買入。

上一個Crypto週期2021見頂，到之後的熊市，我完全沒有減持。當時時首次參與Crypto投資Crypto，只佔組合單位數幾%比重不算高，很希望有一個比較完全的經歴，對自己的長遠投資有幫助，相信投資Crypto的長期價值，不一定要靠出入交易去增加回報，比較理想的回報應該來自做好基本分析，加上長期持有。我不是十分在意現在是否仍然在牛市或者已經進入熊市，又或者是否可以避開熊市。